当前国际金融动荡对国际和中国经济的影响及宏观经济政策创新
来源： 发布日期：2022-08-16 点击量：
王健/文
摘要：始于 2011 年夏季的国际金融动荡 ，持续发 酵，世界经济随之进入了多事之秋 ，国际金融市 场经历了 “资产大跳水 、黄金顶破天” 到“资本市 场和黄金市场双双坐过山车” 。
本轮的国际金融动葫既影响世界经济也影 响中国经济 ：国际动荡打断世界经济复苏的进 程，世界经济正滑向滞胀；深深融入国际经济的 中国经济，难以独善其身，经济增速可能放缓 ，通 货膨胀持续。
应对国际金融动荡对经济的影响 ，不仅需要 宏观经济政策及时转向，而且需要宏观经济政策 创新：以“以民为本” 的财政政策为突破口 ，以更 新货币政策和恢复发展资本市场为两翼 ，建立扩 大消费需求的长效机制 ，以消费增长扩大内需， 实现国民经济持续稳定发展。
一、国际金融动荡对国际经济的影晌
国际金融动蔼导致国际经济滑入经济滞胀 。如果说 2008 年世界经济大势是衰退 ，2009 ～2010 年世界经济大势是恢复，那么 2011 年乃至 未来一年内世界经济大势毫无疑问是滞涨。
当前正在发生的国际金融动葫导致原本疲 弱的世界经济复苏步伐更加 缓慢 ，引发全球流动性泛滥及通货膨胀蔓延 。此外 ，在当前全球没有 重大技术革命 、没有新的经济增长点 、也没有发 明更好的政策组合之前 ，希冀世界经济迅速恢复 到国际金融危机之前 的水平，正好比建一座元地 基的摩天大楼 ，建得越高 ，建得越快 ，明塌得越猛 烈。正如国际货币基金组织总裁拉加德在北京 国际金融论坛上演讲时指出的 ：“ 如果不行动起 来携手并进 ，我们将进入前途未 卡 、金融动荡和 全球需求崩攒的螺旋式衰退 。最终，我们将面对 低增长与高失业的‘ 失去的十年’。”①
（ 一） 经济虚弱 ，面临滞胀。
1. 世界经济的晴雨表显示世界经济复苏的 进程大大延缓 。证券市场是世界经济的晴雨表， 这个晴雨表显示 ：国际金融动葫给本已脆弱的世 界经济踩了一次急刹车 ，大大延缓了世界经济复 苏的进程。
今年 7 月的美国政府与国会的债务上限之争 ，导致全球金融市场周天寒彻 ，国际资本市场剧烈波动 ，连创新低，引发了本轮国际金融动荡 。标普突然下调美债评级 ，更为雪上加霜的是，评级机构下调美债的同时 ，念念不忘下调欧 元区各国家政府债务评级 ，欧元区政府债务危机突然升温，这一组组合拳 ，堪称给国际资本市场 投下了一颗“ 金融核弹” 。国际金融市场惊现 “资产大跳水、黄金顶破天” ，全球许多 国家主要 股指陆人“ 哭声一片” 的金融“悲剧” 之中。② 这 让本己云波诡诵 的世界资本市场雪上加霜 ，再次 给变幻莫测的美国和欧洲资本市场以沉重的打 击，市场信心再度遭受重创，投资者悲观情绪所 产生的“ 羊群效应” 加 剧了全球资本市场的 动荡。
2. 国际经济晴雨表预示：美国政府债务评 级下调将使美国经济复苏受挫，进而影响世界经 济。美国政府信用评级下调对美国最直接的影 响就是美国政府、企业和普通消费者贷款时的利 率提高。正如美国总统奥巴马曾向国民解释的 ， 评级下降意味着美国国内房屋抵押贷款和信用 卡等各种金融产品的利率升高，使人们对美国经 济增长预期更加不乐观 ，美国政府发债的成本增 加，有可能陷入一种恶性循环 z 借贷成本高，越难 借债；借债越难，经济复苏越慢；经济复苏越慢 ， 越需要低成本的借贷剌激经济 。但是，市场恰恰 缺乏低成本贷款工具 。不论美国政府如何选择 ， 其结果都是经济增长放缰：坚持高戚本借贷 ，美 国经济遭受新的创伤，进一步延缓了美国经济复 苏的进程：放弃高成本借贷，美国政府债务危机 卷土重来 ，经济增长更加缓慢 。
美国经济复苏缓慢 ，进口需求减少，世界市 场需求下降，世界增长减速 。美国政府信用评级 下降，美国人借钱戚本提高，购买力下降，美国作 为“最终消费者” 的消费能力下降。美国需求减 少，将影响地球上的每一个出口国家 ，依旗美国 进口订单的欧洲国家和新兴市场国家经济增长将放缓。
3. 国际经济晴雨表预示 z 欧洲国家的经济 复苏前景黯换。欧元区国家的政府债务危机，已 经从希腊等经济小国蔓延到位列欧元区经济第 三和第四的意大利、西班牙。所有面临政府债务 危机的国家，为了维护欧元的地位，都必须削躏 财政赤字 。削减财政赤字，就要增税或减少政府 支出，无论用哪种政策，或者两者兼用，其政策效 应都是收缩经济，因而，经济复苏前景令人担忧 。与此同时，美国还要町欧元区这个“ 有缝的鸡 蛋”，通过加大打击欧元经济 、进而动摇欧元地位 来维持美元的霸主地位，欧元经济要迅速复苏难 度就更大了。
4. 国际经济晴雨表清晰地表明 z 世界经济 虚弱。有政府债务危机的 国家国内需求减少，世 界经济增长速度下滑 、经济复苏软弱无力；政府 控制债务规模扩大 、经济下滑；政府不控制债务 规模，经济下滑放缀，但是债务危机加剧，世界经 济前景堪忧。
（ 二） “ 黄世仁奈何不了杨白劳”。
当今世界，负债累累的美国政府“债多不愁、 虱多不痒”，而持有债务的发达国家和新兴市场 国家却陷入了进退维谷的境地。
如果将债务国比作欠债的“杨白劳” ，债权 国比作持有债务的债主“ 黄世仁” ，债权国政府 却痛苦地发现 ，自身陆入了“黄世仁奈何不了杨 白劳”的境地。
无论是标普与美国政府之间有意唱双簧，还 是标普与美国政府井元共谋 ，美国政府以邻为 堡、将债权国置于两难困境 、保护美元国际货 币 地位的目的达到了。债务国以邻为望。美国政府的债务之争及 美国信用机构下调美债的评级，是典型的损人利己的行为 ，美国政府作为债务国 ，保护了本国利 益 ，损害了债权国利益 ，全球持有美国国债的债 主被“坑” 。美国国债曾被投资者视为金融风 暴中的最后一处安全港，世界各国的银行 、国库、 退休基金几乎都购买美国国债 。美国政府债务 评级下调，宫的信用度已经低于英国 、德国、法国 和加拿大等国，失去其往日的国际地位 ，美元将 大幅贬值，使全球美元债权国家蒙受损失 。谁持 有美国国债多 ，谁的损失就大 。
债权国进退维谷 。持有美国国债的国家不 仅受到损失 ，而且处于进退维谷的境地 。所有持 有美债的国家政府都面临相似的困境：如果大量 抛售美国国债 ，美债会下跌 ，未抛售的美债损失 更多；抛售美元导致美元进一步贬值 ，出售美债 后的美元 ，如果找不到高收益的国际投资，直接 持有美元不仅因美元贬值受到损失 ，而且失去了持有美债的利息 z 不抛售美国国债 ，正中美国政 府下怀 ，美国政府可以多印美元来还债 ，以货币 还债务 ，持有美国债务仍然会贬值。③
对债权国而言 ，不论减持还是继续持有美债 都有风险，除非独辟蹊径 ，似乎没有一个现成的 、 一蹦而就的万全之策 ，陷入了“黄世仁奈何不了 杨白劳” 的境地。
（三） 流动性泛滥 ，通胀蔓延 。
由于“黄世仁奈何不了杨白劳” ，因而，美国、欧元区政府最终还债的办法都是多发货币 ， 美元和欧元渐渐贬值 ，导致世界经济流动性泛 滥 ，通货膨胀散布到全球 。
1.美国还债，最终是靠增发美元，导致全球 流动性泛滥 ，通货膨胀向全球传导 。美国元力通 过开濒节流还债 。减少政府赤字和债务的根本 途径，是财政开源节流 、复苏经济。但是，美国政 府节流不易，又缺乏开掘之术：美国政府要节流 ，就要减少政府的福利支出，主要是削减穷人的福 利，穷人不满意 ，国会中的民主党议员不同意；美 国政府要开源 ，就要增加税收 ，主要是向富人多 征税 ，富人不愿意，国会中共和党议员不同 意。美国政府必须考虑一个兼顾穷人和富人利 益的解决债务问题的好政策 ，这个政策最好还能剌激经济增长 。这个好政策就是美国缓解政府 债务压力的最终手段一一增加美元的发行 。在 美元是国际货币 、拥有铸币税的时代，美国政府 还债的最佳选择是一一印刷美元。奥巴马无须 罗斯福的铁腕 ，元须整肃货币秩序，也不必整肃 华尔街的硕鼠 ，只需要多印美元 ，就可以轻易地 将全球经济捆绑在美元的战车上 ：美国消费依赖 借贷；经济依靠华尔街 ，即以全球增长为代价缓 解美国国 内经济紧缩 ，缓解美国的债务压力 。
美国政府会继续毫无负责感地增发货币政 策 ，此政策无论是以 Q凹 的方式出现 ，还是以其 他扩大资产规模的方式出现 ，其实质都是印刷纸 币，最终必然导致全世界流动性过剩 ，通货膨胀 在全球蔓延 。
2. 欧元区国家还债方法：增加欧元的发行 ， 加剧国际流动性泛滥和通货膨胀。欧元区政府 沉积多年的债务 ，其还债的方法也与美国如出一 辙：仿效美国多印欧元、多发欧元债 ，以增发货币 还国债。
美国评级下调后 ，欧元政府债务更加引起世 界关注 ，面对日益沉重的欧洲政府债务 ，风雨飘 摇的欧元政府也被动地加入滥发货 币的行列，加 剧了全球的流动性泛滥 。全球流动性过剩 ，增加 了世界通货膨胀的压力 。
由于世界疲弱且经济复苏缓慢 ，全球流动性 泛滥却日益加速 ，除非全球突然有重大技术革 命、或涌现新的经济增长点 、或发明了全新的政策组合，否则，指望世界经济迅速复苏的前景暗 淡，世界经济将会逐渐步入经济滞胀的泥潭 。因 此 ，此次金融动荡虽不致导致美国欧洲经济出现 2008 年的衰退 ，世界经济出现“ 二次探底” 的概 率低。然而，它对世界经济的影响却也真实地存 在，不容小视，经济疲弱 、逐渐步入滞胀是显而易 见的。
二、国际金融动荡对中国经济的影晌④
中国经济已经深深地融人世界经济 ，在国际 金融动荡中，想要独善其身，殊为不易 。国际金 融动荡，不仅影响中国虚拟经济，也影响中国的 实体经济。
中国宏观经济政策如果不改弦更张，宏观经 济面临的新形势是：经济增长速度放缓；通货膨 胀压力更大。
（ 一） 冲击中国资本市场，虚拟经济低迷不 振 ，股市低位振荡 ，消费疲软，经济增速放缓 。
国际金融动荡冲击我国证券市场 。自2011 年 7 月以来 ，上证指数不断地破位下行 ，连续地 创新低 ，延续了 2010 年以来中国 A 股与国际股 市的关系 ：“ 月亮 走 ，我 也走 3 月亮 不走 ，我 也 走” ，即国际股市涨 ，A 股基本不涨或徽跌；而国 际股市跌 ，中国股市必跌。一是国际资本市场恐 慌情绪加剧 ，打击了国内资本市场投资者的信 心，A 股更是跌跌不休 。二是中国政府持有的巨 额外债和美元资产大幅缩水，影响中国金融和实 体经济发展前景，进而影响股市投资者信心 ，股 市反弹乏力，低位振蔼 。三是中国紧缩货币政策 要徽调的消息始终是“ 只昕楼梯响 ，不见人下 来”，导致 A 股潮起又潮落 。新一轮国际货 币贬 值潮风起云涌，面对变相新剌激政策（ QE3 ） 输出 的流动性泛滥，欧日英央行维持低利率，韩国 、巴 西、瑞士等纷纷出手干预汇市打压本币升值 ，而中国人民币升值趋势依然如故 、利率水平仍然高 于国际水平，毫无松动的迹象的紧缩货 币政策成 为高高地悬在 A 股头上的一把“ 达摩克利斯之 剑”，令无数投资者望而却步 。
股市低位振荡 ，股市的财富负效应尽显 ：由 于股市低迷 ，投资者损失巨大 ，因而，消费也随之 收缩，消费疲软 ，经济增长速度放缓 。
（ 二） 中国出口将下滑，实体经济增长速度 放缀。
中国向美国出口更困难。美国作为全球经 济的引擎，债务问题带来的经济衰退 、美元走软 等问题将影响全球贸易 。受美国信用等级下调 影响 ，美国进口需求会下降，对中国的出口企业 ， 特别是已经处于困境的中小企业来说无疑是雪 上加霜。
向欧元区出口也会遇到更大阻力 。不仅美 国要加大打击欧元经济维持美元的国际货币地 位、阻滞了经济欧元区经济复苏 ，而且欧元区国 家自身债务缠身 ，需要实施统一的 、紧缩性的财 政政策 。紧缩的财政政策导致经济增长趋缓 ，欧 洲国家总需求增长退潮 ，中国向欧洲出口之船也 会随着总需求增长的潮落而下降。
国际贸易摩擦增加 ，中国出口更加困难 。世 界各国在政府债务高企 、失业率居高不下的情况 下，为了提振萎靡的本国经济 ，都会或明或暗地 祭起保护主义的大旗 ，以保护国内产业，增加就业 ，赢得选票 ，因而国际贸易摩擦必然增加 。2011 年全球贸易预警组织发布报告称 ，近半年 多来，全球范围内 已有 194 项保护主义措施被执行，贸易保护主义势头正在上升 。美国乃至欧洲 需求下降，国际贸易保护主义抬头 、贸易摩擦增 加，中国出口贸易风险和隐患增加，导致出口减 少。而且，中国出口企业缺乏国际定价权 ，出口减少必然影响实体经济增长 ，导致经济增长 放援。
人民币升值影响中国产品的国际竞争力 ，抑 制中国出口的增长 。多因素导致人民币升值：一 是中国产能增长和国内消费乏力并存 ，导致经济 增长依赖出口 ，出口越多，国际贸易顺差越大、外 汇储备增加 ，人民币随之升值 。二是人民币升 值、国内利率高于国际利率水平 ，吸引更多国际 游资进入中国赚取汇差和利差 ，外汇储备增加 ， 人民币升值压力更大 。三是由于外汇储备增加 ， 持有的美债持续增加，在美国信用评级下调和美 债危机影响下，美元走软导致人民币汇率升值 。
（ 三） 通货膨胀压力增大 。国际金融振荡导致国内通货膨胀压力增大 ，中国治理通货膨胀的任务更加繁重 。
1. 输入型通货膨胀压力增加 。美国增加债 务或美联储变相地贬值美 元，势必提高国际大宗 商品价格 、加剧国际大宗商品市场波动 ，对严重 依赖进口国外大宗商品的中国来说，随着进口大 宗商品价格提高，必然导致成本推动型通货膨胀 持续，输入型通货膨胀会更加明 显。
2. 国际避险资金涌入中国，推高通货膨胀 。由于美欧经济动荡 ，国际流动性避险意愿增强 ， 要么进入黄金等贵金属领域避险 ，要么进入新兴 市场寻求投机机会 ，中国当然是其目标之一 ，避 险资金会一如既往地 、甚至加速地流入中国 ，国 内货币供给增加 ，助推 中国本已较高的通胀 水平。
3. 人民币升值与国际热钱棘轮效应加速了 输入型通货膨胀 。人民币升值与国际热钱的棘 轮效应为 ：豪赌人民币升值的国际热钱涌入 ，导 致外汇储备增加 ，外汇占款增加 ，国内货币供给 被动增加 ，通货膨胀压力增大 ，通货膨胀严重；与 此同时，国际热钱涌入增加了外汇储备 ，外汇储 备增加进一步加大了人民币升值的压力 ，人民币升值被迫加速 ，人民币加速升值的现实吸引更多 的国际热钱加速蜂拥而入，外汇储备增长提速 ， 外汇占款随之迅猛增加 ，货币供给进一步增加 ， 通货膨胀更严重。
4. 人民币利率提高，增强了上述棘轮效应 ， 加剧了通货膨胀。利差诱使国际游资涌入中国 ， 加剧通胀。为抑制国内通胀，中国央行自 2010 年 10 月起多次提高利率 ，现在一年期存款利率 已高达 3. 5% ，远远高于美国 、欧元区国家的利 率水平。中国与这些国家的利差扩大，尤其是在 全球经济低迷 、实体经济投资回报率相对较低 ， 利差套利因其稳妥性和固定回报率对国际游资更具吸引力，必然导致国际游资涌入中国进行套 利，外汇储备增长进一步加速，外汇占款更迅猛 地增加 ，货币供给增加，通货膨胀加剧 。
三、创新宏观经济政策，从睿应对国际金融动荡
应对国际金融动荡，促进中国经济持续稳定 发展，需要新思路和创新宏观经济政策 。如果继 续沿用现行、与美国欧洲国家政府相似的宏观经 济理论及政策主张 ，那么 ，已经融入世界经济的 中国，确实缺乏以其人之道还治以其人之身的政 策工具。
以科学发展观为指导 ，以中国化的马克思主 义原理创新宏观调控的思路及宏观经济政策 ，那 么，中国就能够从容地应对国际金融动荡 。根据 马克思主义原理 ，内因是变化的根据 ，外国是变 化的条件，应对国际金融振荡对中国经济的影 响，主要靠内因而不是外因。
强调外因 ，任由现在的增长方式延续 ，出口 主导型的增长方式不变 ，则中国会继续受制于国 际经济，外需继续地左右中国的经济 ，中国会继 续陷在经济增长与美债增长的恶性循环之中 ：引 进外资和投资促进经济增长 ，消费乏力，产能过 剩，靠出口消化过剩产能 ，国际收支双顺差 ，外汇储备增加 、增持美债；增持美债不能增加国内消 费，经济增长还得依赖引进外资及投资 ，产能仍 然过剩，更加依赖出口 ，国际收支双顺差继续扩 大，外汇储备进一步增加，更多地增持美债 。
强调内因，就是以新颖的思路构建独立自主 的、真正能够扩大消费的宏观调控政策，全力以 赴地扩大内需，建立扩大消费需求的长效机制 ， 彻底打破中国经济外需增长与美债增长的恶性循环。
强调内因，应对国际金融动蔼的新思路为 ：中国经济增长模式必须从外需导向型转向内 需 导向型，从依赖扩大出口和引进外资发展经济 ， 转为依赖国 内消费和投资发展经济，坚持扩大内 需战略 ，尽快形成消费 、投资 、出口协调拉动经济 增长的新局面 。
强调内因，应对国际金融动荡的新政策为 ：以“以民为本” 的财政政策为突破口，以更新货 币政策和恢复发展资本市场为两翼 ，实现扩大内 需、建立扩大消费需求的长效机制 。
（ 一） 财政政策：从“ 以资为本”转向“以民 为本” 。
扩大内需，建立扩大消费的长效机制 ，需要 有个突破口 ，这个突破口是：财政政策从“以资为 本” 转向“以民为本” 。
以“以民为本” 的思路重塑财政政策，增加 财政对居民的消费补贴，建立扩大消费的长效机 制 ，切实扩大内需，可以有效地提高居民消费水 平和应对通货膨胀能力 、以消费增加促进经济增 长 E 还可以增加货 币需求 ，调节货币供求，抑制通 货膨胀。
1. 财政补贴政策从“ 以资为本”转向“ 以民 为本” 。目前，中国财政补贴政策基本上是“ 以 资为本”：出口补贴，是促进出口企业发展 ，增加 出口企业的资本和生产能力及市场竞争力 ，导致 中国经济更加依赖外需；家电和汽车补贴，是扩大了此类企业的市场，促进企业规模和资产的扩 张z农业补贴 ，也是入农户口袋的钱寡，进入了涉 农企业的账户的钱多；等等。其结果是，居民消 费能力不能随着 GDP 增加而提高 ，建立长效消 费机制成为时髦的空谈。
财政补贴从“以资为本” 转向“ 以民为本 就是清理财政补贴，将原来补贴出口企业和生产 消费品企业的资金直接用于补贴居民消费 ，将目 前的财政出口补贴 、家电补贴等直接补贴给全国 的消费者，增加全国居民的消费能力 。
增加居民消费能力，不仅可以通过居民消费 拉动国内需求 、有效地扩大内需，而且能够帮助 老百姓提高抵御通货膨胀的能力，明显地改善民 生。居民消费能力越强 ，经济增长就越快，社会 生产和流通领域中所需要的货币就越多，对货币 需求增加 ，货币供给大于需求的矛盾就得到缓 解，通货膨胀率就会下降 。
所有的消费补贴都不以现金的形式 ，而以消 费券的形式发放 ，每年消费券的截止期为 11 月 20 日，以便于财政部门结算。消费券既可以买 国产的汽车、家电等消费品，也可以购买国产的 米面油等生活必需品，还可以用于支付房租水电 等。只要是国内民族企业的产品，都可以用消费 券购买，以有效地扶持民族企业 ，增加民族企业 的就业，提高就业者的收入 ，建立有效提高居民 收入的长效机制 ，进而建立 扩大消费的长效 机制。
(1） 将出口退税改为居民消费补贴 。现行 的财政出口退税政策，有利于促进出口 ，然而，却 增加了国际贸易顺差，增加了外汇储备，进而增 加外汇占款导致货币供给增加，增加了通货膨胀 的压力，同时，使得中国经济受制于国际经济 。
因此，有计划地 、逐渐地减少出口补贴，将减 少的出口退税改为居民消费补贴 ，直接增加居民 购买力，将有效地扩大国 内消费。国内消费增加了，生产内需产品企业生产经营扩大，原来从事 出口企业从国外市场转向一个日渐扩大的国内 市场，能促进内需的增加 ，实现消费占 GDP 比重 逐渐提高 、以消费增加促进经济增长。还能从摞 头上减少出口 、降低外汇储备，减少中国持有的 外国政府债务 ，减轻人民币升值的压力 ，弱化国 际动蔼对中国的消极影响。
( 2 ） 将家电补贴改为消费补贴 。现行的汽 车折旧 、家电等产品的财政补贴政策 ，对汽车和 家电生产企业所在的省份有利，而对没有或仅有 少量汽车和家电企业的省份不利 。因此，财政补 贴消费品政策形成了新的“ 马太效应”：越是汽 车、家电等消费品生产企业集中的经济发达省 份 ，获得财政补贴越多；越是汽车和家电等消费 品生产企业缺乏的经济欠发达省份 ，取得财政补 贴越少。
将汽车和家电企业的财政补贴改为按全国 的户籍人口给每人发放消费券，以弱化财政补贴 的“马太效应” 。
发放消费券 ，不仅体现了公平的原则，而且 ， 有利于查实全国的总人口数，节约用于人 口普查 和抽样调查的财政支出 。
( 3 ） 将菜篮子补贴改为居民食品价格补贴 。目前 ，与菜篮子相关的财政补贴比较杂乱 ：补贴 肉菜基地及菜农；补贴姐市 ，以实现农超对接，降 低蔬菜流通费用以降低菜价；补贴肉类零售商 ， 以平价肉抑制肉价上涨：给学生食堂 ，特别是大 学食堂的补贴 ，以降低食堂的菜价，使得大学生 可以低价就餐，弱化食品价格上涨对大学生生活 水平的影响；等等。
除了直接给菜农的补贴 ，其他的各种财政补 贴，都是“以资为本” 传统思路 ，有着共同的先天 缺陷 ：“ 企业吃肉 ，民众喝汤”。政府花钱不少， 但是，财政支出的效率低下：缺乏监管，漏洞百出，相关企业赚钱 ，民生改善有限。财政补贴的最大受益者并不是消费者 ，而是食品生产和销售 及攒农企业老板 、超市经营者 、肉类零售商、食堂 经营者。企业从财政补贴中获得的利益越大，居 民得到的实惠就越少，政府财政补贴的效率就越 低，政府公信力受到的损失就越大 。
建立居民食品消费补贴 ，改变财政补贴“ 企 业吃肉 ，民众喝汤”现状 ，以市场机制提高财政补 贴效率，实现施惠于民 ，让老百姓得实惠 。具体 办法为 ：
将用于“ 菜篮子” 的财政补贴改为居民食品 消费补贴；居民消费补贴可以根据 CPI的上涨和 下降的幅度进行调整 ，以增加居民应对通货膨胀 的能力，保障居民基本生活水平不下降：居民消 费补贴最好采取消费券的形式 ，到政府规定的期 限就作废 ，以促进消费。
建立居民食品消费补贴，从财政补贴企业改 为直接补贴给居民 ，不仅不会影响涉农企业和肉 菜基地及零售商 的利益，还会促进这些企业的发 展。一是企业需求增加。财政补贴给居民，增加 了居民的实际购买力，居民自然会精打细算地花 好政府给予的财政补贴的每一分钱 ，企业应对不 断扩大的市场需求 ，白发地根据消费者的货币选 票调整企业生产和营销 ，必然会随着市场空间的 扩张而发展 。二是市场价格信号不被扭曲，以市 场价格机制和竞争机制引 导企业发展。肉类和 蔬菜的价格本身就具有周期性 ，财政补贴给企 业，企业不依照市场价格而是依照财政补贴调整 生产，结果市场价格信号被扭曲 。财政将食品补 贴直接补贴给居民 ，市场价格信号真实地反映了 供求变化 ，企业根据市场价格信号调节生产和销 售 ，保证了市场供给与市场需求相适应 ，企业在 市场机制引导下获得了更理性、更充分的市场发 展的机遇。
财政给居民的补贴增加 ，政府不干预猪肉 、 蔬菜的价格，居民也有能力抗击 CPI的上涨，而且不会破坏多年形成的流通链条 ，副食品的价格 会随着季节的变化和生产周期下跌。
( 4 ） 适时增加低收入群体补贴 。财政支出 要增加对城镇和农村中低收入家庭的补贴 ，提高 城镇最低生活标准 。这类补贴，不要发放现金（ 发放现金容易形成新的储蓄而不利于剌激消 费，更达不到增加货 币需求、疏导和调节货币供 求的目的），而要以食品券等形式直接补贴低收 入人群 ，解决城镇最低收入家庭的实际生活困 难，防止通胀降低中低收入家庭的生活水平 。
2. “以民为本” 完善个人所得税 。减少个人 所得税，能够增加居民可支配收入 ，调整货币供 求，缓解通货膨胀压力 。减少个人所得税可以先 易后难，最简单的办法是提高个税起征点 ，逐渐 实现以家庭为单位的综合税制。
( 1)提高个税起征点，将个人所得税起征点 由3500 元／月提高到 1 万元／月。个人所得税起 征点提高后，每个工薪收入者的可支配收入能够 不同程度地增加，每个家庭用于消费的开支就会 增加，进而社会消费增加 ，社会消费增加将有效 地剌激内需和经济增长。提高个税起征点，对国 家税收总量影响不大，还有利于增加税收 。2008年和 2009 年及 2010 年，个人所得税占税收总收 入比重只有 6.σ7% 和 6. 649毛 及 6. 69毡 ，税收增长 分别为 19. 5% 和 11. 7% 及 21. 3% 。⑤减少个人 所得税，增加个人可支配收入 ，能有效地剌激消 费并促进经济增长，增加对货币的需求 ，缩小货 币供求差距，不仅有利于抑制通货膨胀 ，而且，消 费增长和经济增长扩大了税源 ，国家税收也随之 增加。
( 2 ） 如果短期内不能将个税起征点提高到1 万元／月，也可以采用与通货膨胀率挂钩的办法：如果国家统计局公布的 CPI 超过一定幅度（ 如 3% ），则 CPI 每提高 1 个百分点 ，个税起征 点就提高 500 元／月 2 反之，如果国家统计局公布 的 CPI 低于一定幅度（ 如 3% ） ，则 CPI 每下降 1 个百分点，个税起征点就下降 500 元／月 2 每月仍 然依照 3500 元的起征点征收，到每年的年终实 行退税或补税 。
( 3 ） 实行综合所得税，按家庭征税，保障了 家庭基本生活需求，扩大消费 。每个缴纳所得税 的人背后都有一个具体的家庭 ，在个税征收上仅 仅将公民个人作为税收对象 ，忽略公民家庭的存 在 ，既不公平公正，也不利于剌激消费 。将目前 个税征收以个人为单位，改为以家庭为单位来进 行，既保证了一个家庭最基本的消费 、生活需求 ， 也有利于增加中低收入家庭的消费 。有人认为 实际操作上有困难，这是伪命题 ，只要是“以民为 本”，再难还能难过中国载人航天飞船“ 神八” 与 “天宫” 飞行器在太空中首次空间对接吗 ？（ 除美俄外 ，世界航天业还没有第三个国家掌握空间 交会对接这项技术 。但是 ，实行以家庭为单位的 实行综合所得税国家却很普遍。）
( 4 ） 给小型 、微型企业主减免税收 ，不仅有 利于增加消费，而且有利于增加就业 。对月营业 额 5 万元以下的工商企业而言，只要这些企业在 当地最低工资水平以上雇用员工，就可以减免这 些企业主的所得税和营业税，减免税收的额度根 据企业主给员工的工资增长幅度而递增。
（ 二）更新货币政策：人民币汇率双向浮动 ， 外汇奖出限入。应对国际金融动荡，货币政策要加强国际性 和针对性。中国有句俗话：“ 打蛇打七寸” ，那 么，在国际动荡后，美国政府担心什么呢？中国等国持有美国巨额国债就等于他们“拥有平衡美 国影响力的力量” ，⑥这个力量就是：中国会借此 机会使人民币贬值 。
国际金融动荡后 ，中国外汇储备浮亏 、通货 膨胀居高不下 ，靠外国的经济理论和政策是解决 不了问题的，中国必须靠自主独立的 、令美国和 欧元区政府担忧的货币政策：人民币贬值或人民 币双向浮动；对外汇实行“ 限入奖出” 政策 ，如对 流入中国境内的国际资本收投资费或税。
应对国际金融动荡，更新货币政策思路，需 要从“ 控” 的思路转向“导” 、“控”结合的思路 。
1.“导” 的货币政策。应对国际金融动蔼， 实行“导” 的货币政策重点是汇率政策 ，汇率政 策要转向，要从人民 币单向升值改为人民币双向 浮动。
人民币政向浮动 ，必然遇到国际社会的压 力 ，我们应该理直气壮地说明贬值的理由 z 虽然 中国外汇储备多，人民币有升值的压力，但是 ，从 国内货币存量与 GDP 之比来看 ，中国人民币应 该贬值。2010 年年底 ，美国货币存量 6. 9 万亿美 元 ，GDP 为 14. 6 万亿美元；同期，中国货币存量 为 72. 6 万亿元人民币，GDP 为 39. 8 万亿元人民 币。因此，美国国内美元的存量小于 GDP 而中 国国内人民币存量大于 GDP，货币发行增长远远 超过经济增长 ，人民币存在贬值的内在动力和 基础。
(1 ） 当务之急：从人民币单向升值转向人民 币贬值或人民币双向浮动。增强外汇政策的自 主性 ，人民币贬值或人民币双向浮动 ，能够减少 外汇储备 ，进而减少持有外国政府债券的数量 ， 减少美国政府信用等级下调带来的外汇储备损 失。与此同时，外汇储备减少 ，外汇占款规模收缩 ，国内货币供给量下降，还有利于抑制国内 通 货膨胀。
以人民币贬值或人民币双向浮动引导国际 热钱撤离中国，调整汇率政策 ，建立适应开放经 济要求的利率一汇率机制 ，改变人民币单向升值 的趋势，让人民币有升也有降 。
第一 ，人民币实行贬值 ，然后双向浮动 。如 迅速宣布人民币贬值 5% 10% ，然后 ，在新汇 率点上选择 5% 或更大的浮动区间 ，实行双向浮 动，破除了人民币稳定升值预期 。X又向浮动的汇 率与利率政策组合 ，实际上是中央银行与国际热 钱在进行角力 ，如果人民币政向浮动时 ，贬值时 间多而升值时间少 ，则国际热钱撤出 速度会 加快。
第二 ，汇率利率组合的优化选择 。在人民币 双向浮动条件下 ，汇率和利率组合为：一是将治 理通货膨胀目标置于最优先地位 ，选择人民币贬 值与人民币利率不变的组合 ，或者人民币双向浮 动与人民币利率不变的组合；二是考虑治理通货 膨胀同时要防止宏观经济较大幅度下滑的目 标， 选择人民币贬值与利率下调的组合 ，或者人民币 双向浮动与利率下调的组合 。
第三 ，与人民币汇率政策配合审慎控制升息 节奏 ，防止利差导致热钱捅入 。要充分发挥利率 政策抑制国 内通货膨胀的作用，利率政策必须与 现向浮动的人民币汇率政策协调 ：当人民币升值 时，提高利率，以有效抑制通货膨胀；当人民币贬 值时 ，降低利率，防止经济下滑和国际热钱流入 。
( 2 ） 培育新颖的外汇市场 ，将外汇储备疏导 到外汇市场 ，推进藏汇于民 。人民币双向浮动， 增强了人民币汇率的易变性和活跃性 ，给发展新 颖的外汇市场创造了基础和需求。外汇市场、与外汇相关的金融衍生产品的活跃性和成长性源 于汇率的易变性 ，汇率的易变性越强 ，企业越需 要利用外汇市场及其金融衍生产品管理汇率风 险 、化汇率风险为企业的利润 。企业对外汇及 其金融衍生产品的需求增加 ，剌激金融机构提 供更多的适应企业规避外汇风险和国际风险需 要的金融产品，进而促进外汇市场的发展和金 融机构创新业务，创造越来越多的能够规避风 险的金融衍生产品（ 如利用外汇期权 、货币互 换等工具等） 。
培育新颖的外汇市场 ，可以逐渐实现藏汇于 民。在新颖的外汇市场上，企业和个人都可以利 用金融衍生产品规避汇率风险，越来越多的金融 机构 、国内企业和自然人进行外汇交易 ，拓宽了 企业和个人投资渠道 ，实现藏汇于民 ，有利于减 少外汇储备和外汇占款，降低人民币升值压力和 通货膨胀压力 。
2. “ 控”的外汇政策 。“控”的外汇政策的核 心，是将目前的外汇“奖入限出” 政策改变为“ 限 入奖出” 政策。
(1） 加强资本项目 审批，减少国际热钱通过 资本项目流入，减少资本项目顺差。将资本项目 审批由地方政府上收到国家商务部 ，取消各地政 府吸引外资的优恿的招商引资政策，减少外汇从 资本项目下流人。
( 2 ） 对外汇流入收费 。一是收境外个人外 汇费 ，凡个人从海关进入中国的外汇不仅要报 关而且要征收入境费 ，以限制个人外汇流入 ，减 少个人以“ 蚂蚁搬家” 的办法将外汇转入国内。二是增设外商在华直接投资费 ，防止外商通过 直接投资将外汇调入中国 。三是对境内企业（ 包括内资和外资企业） 向国外借人的贷款收 取贷款入境费 ，防范这些企业通过借款将外汇调入国内。
这三项收费的费率应高于人民币升值率加 上国内国外利率差之和。目前 ，可以由海关和银 行代收，在条件成熟时 ，尽快将这些收费改 为 税收。
( 3 ） 加大对热钱的防控力度 。建立健全以 央行为主体 、其他商业银行和金融机构为补充的 热钱防控体系，从经常项目和资本项目两个方面 严格规制。在经常项目方面 ，进一步强化出口申 报体系，坚决打击虚假贸易 ，防止国际游资通过 虚假项目申报流入国内，从而进一步扩大基础货 币量 ，恶化通货膨胀 :在资本项目方面 ，要尽快健 全对外资动向的监管，尤其要加强房地产和股市 的外资动态监测，坚决打击地下钱庄和其他非法 热钱流入途径 。
（ 三） 为了应对国际金融动荡 ，更为了人民 币国际化，恢复和发展资本市场 。
I. 人民币国际化必须取消资本市场管制 ， 目前虚弱的资本市场成为中国放松资本项目 管 制的最大障碍 。就人民币国际化而言，中国已经 错失了国际金融危机带给我们的机遇 ，国际金融 动荡又给了 中国人民币国际化的机会，这次决不 能再坐失良机。
中国资本市场曾经错失了国际金融危机给我 们的机遇。在国际金融危机后，世界发达国家的 证券市场大都已经回到危机前的水平，然而，在中 国GDP 增长速度独领全球风骚 、股市中上市公司 报表显示业绩增幅领先全球的情况下 ，中国股市 不但没有随着宏观经济企稳固升 ，反而逆宏观经 济基本面趋势而动，股市无论上证指数还是深证 综指屡创全球跌幅之最，股市的基本功能 ，如投资 功能、价格发现功能和资源配置功能等丧失殆 尽，⑦中 国失却了国际金融危机后，国际资本市场全面暴跌，中国资本市场奋起直追的良机 。当今，国际金融动荡又给了中国资本市场机会，这次决不能再坐失良机 。本轮国际金融动荡 后，发达国家又陷入经济低迷 ，国际资本市场跌 岩起伏 ，又给中国资本市场追赶世界提供了好机 会，我们决不能让机会自 白溜走，要加紧恢复和 发展中国资本市场。
中国 GDP 已经是世界第二，然而 ，中国缺少 一个与世界 GDP 第二相称的现代资本市场 ，其 后果是：在美元和欧元都陷入困境 、人民币迎来 国际化的大好机遇时，人民币却因为资本项目不 能开放而无法国际化。
纵观国际货币，一国的主权货币要成为国际 货币，需要具备三大功能 ：国际结算、国际储备、 国际投资。人民币国际结算已迈开坚实的步伐 ， 如香港作为人民币离岸中心 ，已经积累了 8000 多亿元人民币 。中国已经与九个国家和地区签 订了货币互换协议，今后 ，与更多的国家签订本 币互换协议 ，将有效地推动人民币作为国 际储备 货币的进程。
但是 ，人民币作为国际投资货币 ，至今步履 维艰。由于资本项目管制 ，因此，境外投资者持 有人民币，却不能顺利地 、自由地在境内资本市 场投资，这是人民币国际化的最为关键的一步 ， 也是最艰难的一步。
其关键在于：迈出资本项目开放这一步 ，人 民币就可以自由兑换，成为国际货币；迈出这一 步，外国投资者就可以直接用手中离岸的人民币 到中国投资；迈出这一步 ，人民币就可以到所有 接受人民 币结算的国家进行直接投资；迈出这一 步，就不必与许多国家签订货币互换协议 ，与中 国有国际经济交往的国家政府都会储备人民币 ， 以应对国际贸易和国际投资的需要。
当前中国为什么不能开放资本项目 ，主要障 碍是：A 股市场极度衰弱 ，此时 ，中国开放资本项目，不仅国际游资可以直击 A 股，国内资本市场 会先坐上过山车后一顿不振 ，而且会冲击中国的 金融体系 ，进而影响实体经济的稳定 。今天中国 A 股在 2500 点左右，市场价值仅为约 22 万亿 元，不考虑国际游资，仅以在香港的 8000 多亿元 人民币元而言 ，冲击极大 。因为：现在的 A 股市 场，境内投资者信心不足，撤出的资金多，投入的 资金少，散户几乎不再投资 ，只有证券公司和基 金还在市场上进行短期投机 。此时，允许境外资金进入 ，无异于引狼入室 ：A 股现在有做空机制 ， 与做多相比，做空需要的资金要少得多；在做空 机制及其杠杆作用下 ，这 8000 多亿元至少可以 发挥 8 万亿元资金的作用；在国内投资者很少参 与的情况下 ，这笔巨大的资金足以左右中国 A 股，境外资金在 A 股大肆炒作的结果是 A 股暴 跌暴涨，境外资金获利 ，国内投资者损失更加 惨重。
如果 ，今天的 A 股在 1 万点或 2 万点上 ，或 者回到 6000 点以上（ 如同 2010 年美欧资本市场 回到 2008 年国际金融危机前的水平） , A 股市场 制度健全 、国内众多投资者都在进行理性投资 ， 不仅不担忧区区8仪泊 亿元对国内资本市场造成 的冲击，而且还很欢迎这些资金（ 甚至更多的资 金）进入国 内资本市场，以促进中国资本市场的 成长和壮大 。那样 ，自然就可以放心大胆地开放 资本项目了。
为了人民币国际化，为了开放资本市场这最 后的一步 ，亟须建立与世界 GDP 第二相称的现 代资本市场 ，因此，恢复和发展资本市场是当务 之急。
在国际资本市场动荡之际 ，抓住有利时机全 力以赴地恢复和发展中 国的资本市场，可以从多 方面促进中国强身健体：一是通过虚拟经济发展 促进实体经济发展 ，实现国民经济持续稳定发 展。二是增加国民收入的重要手段 ，为市场中过剩的流动性和居民日益增长的收入提供更多 的、合法的投资渠道，取得财产性收入 ，可以有 效提高居民应对通胀风险的能力 。三是可以恢 复股市融资功能，缓解企业资金压力 ，提振实体 经济，增加就业机会，降低超低收入人群因物价 过快上涨造成社会不稳定的可能性 。四是股市 财富负效应转变为正效应 ，可以有效地剌激个 人消费增长，扩大内需。五是通过资本市场集 中资金作用拉动供给增加，缓解通胀压力 。六 是资本市场资摞配置功能可以有效地促进经济 结构调整和经济发展方式转变 。七是恢复和发 展中国的 A 股市场 ，能够有效地治理通货膨胀 ，缓解国际金融动荡给中国通货膨胀的压力 。资本市场持续健康发展 ，过剩的流动性向资本 市场分流，必然增加社会货 币需求，缩小货币供 求差距。在控制货币供给的同时，增加货币需 求，大大缓解货币供给大于需求的矛盾，舒缓通 货膨胀的压力 。
恢复和发展资本市场，需要宏观调控政策与 微观规制政策的协调配合：一是宏观层面 ，需要 货币政策从紧缩转向宽松且稳定，降低存款准备 金率 、将利率降低到国际货币市场水平，为 A 股 发展创造良好的宏观环境 。二是微观层面，要立 即停止股市现货市场和股指期货市场的做空机 制；建立股市强制分红制度 ，减少和消灭股市“ 铁公鸡”: 建立股市平准基金；上市公司股票回购 ；限制大小非解禁等政策；调整股市交易制度 ，让 股市与股指期货交易制度对称：放缓甚至暂停新 股上市等政策 z 多管齐下，稳定资产价格 ，实现资 本市场健康稳定发展，修复股市投资功能 、发挥 股市“ 晴雨表”作用。
2. 稳定货币政策 ，给恢复和发展资本市场 创造良好的宏观环境 。恢复和发展资本市场，需 要货币政策相对稳定的 、有可预见性的货币政 策。自2010 年以来，中国“控” 的货币政策变化频繁，货币政策变动的频率，堪称世界之最，为中 国证券市场成为宏观经济的反向“ 晴雨表” 创造 了宏观环境。在证券市场上 ，股民对“ 控” 的货 币政策反应灵敏，每次提高利率和存款准备金率 及增发央行票据 ，股市都应声而落，这些政策成 为股市做空的助推器，增加了股市做空的动能 ， 股市逆宏观经济趋势而被动，成为宏观经济的反 向“晴雨表” 。
频繁地使用“ 控” 的货币政策，导致股市资 金流入少 ，流出多，过剩的流动性不仅难以向证 券市场分流 ，而且还有大量资金撤出资本市场 。
促进资本市场健康稳定发展，需要货币政策 有相对的稳定性，货币政策变化不能过于频繁 ， 要扬弃每个月都出台提高存款准备金率或利率 或央行票据的紧缩政策，给资本市场喘息的机会 和发展的空间 。实行稳定的货币政策，应该大大 降低货币政策出台频率，短期内（ 3 -6 个月内） 不要再出台紧缩的货币政策，最好能够出台宽松 的货币政策，增强货币政策的可预期性，给投资 者稳定的预期 ，强化投资者信心 ，信心是资本市 场的重要支撑 。货币政策稳定 、可预期，就给资 本市场恢复创造了 良好的宏观经济政策环境 ，在 社会充裕的流动性和投资者信心的支撑下 ，资本 市场定会迅速地发展和壮大 。
货币政策调整的节奏是：在坚持控制房价的 条件下 ，先缓解通货膨胀压力 z 再救中国股市。如果在国际热钱撒出之前救股市 ，由于股市低迷，因而，国际热钱会乘机抄股市的底 ，随即迅速 获利回吐，损害广大民众利益和吞食民族企业利 润。因此，货币政策必须先引导国际热钱撤离 ， 再救中国的股市。也就是说，人民币先贬值 ，等 外汇大量流出后，再实行宽松的货币政策 ，扶持 和救助股市。
3. 完善证券市场制度和政策 。
(1 ） 立即停止股市做空机制 。就股市成为宏观经济反向“ 晴雨表” 而言 ，“ 控” 的货币政策 仅是外因 ，内因是股指期货。
当前股市跌多涨少 ，就宏观而言是货币政策，但是 ，就微观而言 ，首当其冲的是股指期货 。有人遵循国际资本市场的惯例，将中国股市比作“ 大象” 、将中国股指期货比作“ 小蚂蚁”，认为 ， 股指期货这只“ 小蚂蚁” 难以撼动股市这头“ 大 象”。⑧ 但是 ，中国股指期贷市场与股市现货市 场实际上并不是一场“ 小蚂蚁” 与“ 大象” 的较 量，实际上是一场“ 犀牛” 与“ 大象” 的角力：股指 期货是“犀牛”，股市是“ 大象” 。
股指期货因为有以下四大优势而成为“ 犀 牛” ：一是期指资金量巨大，期指的日成交额超过 沪深两市 A 股同期总交易金额 ，股指期货交易 额／股票交易额的比例达到了 200% 左右，说期 指资金量小、对大盘无影响，是难以自圆其说 、令 人遗憾的 ！二是期指本身有以小博大的功能，期 指市场资金有 1: 7 的杠杆效应，而股市资金却无 杠杆效应 。三是股指期贷市场是T +0 而股市是 T + 1，同样的资金量在期贷市场上的周转率要高 得多，发挥的作用也大得多。四是股措期贷市场对现货市场有导向作用 ，股指期货下跌（ 上涨） ， 股市就随之下跌（ 上涨） 。
在这场“犀牛” 与“ 大象” 的争斗中，“ 犀牛” 尽占上风而“ 大象”处于下风：首先，做空股指期 货的投机者 ，利用一切负面消息打压股市 ，如世 界复苏缓慢 、欧美政府债务危机 、国际资本市场 下跌、国际油价和金价变动 、国内经济增长速度 趋缓 、楼市调控拖累股市 、中央银行货币政策可 能从紧等消息都能打压股市，使本已信心脆弱的 股市更加不堪一击 ，导致股市跌跌不休 。其次， 做空股指期货的投机者 ，利用股指期货的四大 优势打压股市 。每当股市大盘稍有反弹迹象，期贷市场就会空单涌出 。每当期指稍有犹豫 时，股市指标股 、银行股就会杀跌打压大盘指 数。在利空气氛下，一般人以观望为主 ，当每次 做空都能将股市反弹的迹象消灭时 ，就会造成 股市的极大恐慌 ，这种情况下杀跌并不需要很 多的控盘筹码 ，很少的资金就可以绝对做空 。因此，股指期货是股市下跌的罪魁祸首 ，股市暴 跌 、逆宏观经济趋势而波动 ，股市成为宏观经济 的反向“ 晴雨表” 。
恢复资本市场 ，必须停止股市做空机制 ，资 本市场投资才会有信心，场外资金才有可能进股 市。一是立即停止股市的做空机制，特别是股指 期货的做“ 空” 机制，勒住股指期货这头“ 犀牛” 的缰绳。二是立即停止融券业务。
(2 ） 改革股市与股指期货不对称的交易制度。中国股指期货之所以能成为“犀牛” ，而不同于香港 、美国资本市场中股指期货只 能充当“小蚂蚁” 的角色，原因主要在于股指期货和股票的交易制 度。在中国推出股指期货后 ，有人曾经质艇股指 期货的交易规则为什么是 T + 0 而不是 T + 1，证 监会理直气壮教导中国的投资者，这是国际惯例。然而，在国际资本市场上 ，股指期货交易规则是T + 0，股市交易规则也是 T + 0 。但是 ，中国股指 期货交易规则是 T + 0，但是 ，却规定股市交易为 T + 1。这样 ，同样的投资资金，在股指期贷市场比 在股市现货市场的周转率要高得多 ，即同样的资 金在股指期货市场上发挥的作用也比在股市现货 市场大得多，自然就将“小蚂蚁” 培养成了“ 犀 牛” ，能够左右股市现货市场。
恢复资本市场 ，要尽快地改革股市交易制 度。中国资本市场不仅需要股指期货交易规则 与国际接轨，还需要股市现货市场规则与国 际接 轨，让“ 犀牛” 回归“小蚂蚁” 本色 ，中国资本市场才能摆脱“ 空” 容易做“ 多” 难的格局，给跌跌不 休的中国资本市场以喘息的机会。
股市交易制度应该改为 ：股市现货市场与股 指期贷市场的交易规则统一，要么股指期货与国 际接轨，仍然为 T + 0 ，则股市现货市场交易规则 从 T + 1 改为 T + 0， 要么股市现货市场交易规则 不变，仍然为 T + 1，那么，股指期货交易规则从 现行的 T + 0 改为 T + 1。
( 3 ） 建立强制分红制度 ，减少和消再“ 铁公鸡” 。一是上市公司必须将每年利润的 30% 以上 用于现金分红，每年现金分红截止期为 5 月 31日，举凡每年 6 月 1 日仍然对上年利润不进行现 金分红的上市公司，由证监会或两个交易所（ 上交 所与深交所）强制执行将全年利润 30% 用于股民 分红，并由税务部门征收全年利润 10% 的利润税 ， 证券监督管理部门征收等量的罚没款。二是不分 红的上市公司，高管不能加薪和发奖金。
( 4 ） 建立平准基金。建立A 股平准基金，不 仅是稳定股市的当务之急，而且是股市基本制度 未健全之前 、防止股市过度波动的中期之策 。
对当前的中国股市来说，A 股的平准基金既 要进入股市也要进入股指期贷市场 ，在两个市场 上同时进行操作，才能有效地打击利用股指期货 市场炒作股市的投机行为，稳定股市 。让 A 股的 平准基金既进入股市也进入股指期贷市场 ，不仅 在股市跌跌不休时推动股市回升 ，也可以在股市 有泡沫时抑制股市过度上涨 ，打击股市投机 。
如果短期内迅速建立 A 股平准基金有困难 ， 也可以暂时先让汇金公司充当平准基金的角色 。汇金公司不仅要在股市增持或减持股票 ，还要介 入股指期贷市场，双向打击股市与股指期贷市场 的投机炒作行为。
A 股平准基金要根据宏观经济面调节股票 市场。中国的股票市场以实体经济为支撑 ，股市 理应成为宏观经济的晴雨表 。一旦出现股市大幅度地背离宏观经济 、股市成为宏观经济反向 “ 晴雨表” 的情况，平准基金就应入市干预，修复 股市晴雨表的功能 。
(5 ） 上市公司回购股票 。上市公司回购股 票 ，可以有效减少股市的供给，增加股市的需求， 提振股市信心 ，稳定股市 。而且，上市公司回购 自身股票有利于优化资本机构 、最大化股东价 值，增加收益 。股市低迷时，回购股票可以提振 股市信心 ，不仅能直接减少供给，平衡供求关系 ， 而且注销的实施，会减少上市公司的股本 ，增厚 收益。同时，因上市公司是本公司信息的最知情 者，其回购价格的确定比较接近于公司的实际价值，有利于虚拟经济和实体经济协调发展 。此 外 ，当股市暴跌时回购股票的价格通常大大低于 发行价格 ，企业可获得发行价格高于回购价格的 赢利。国际经验证明，上市公司股票回购行为对 稳定股市有明显的作用。
( 6 ） 限制大小非解禁。大小非解禁掣肘股 市恢复元气 ，减持解禁的大小非 ，导致股市供大 于求，股市反弹受挫 。要提振股市，必须针对大 小非解禁问题出台明确限令，否则难以取信于市 场。建议在目前股份交易流通制度的基础上 ，把 单一股东能减持的股票数量跟该股票上个月价 格波动挂钩：如果该股票上个月的收盘价低于前 个月的收盘价（ 即该股票上个月价格下跌了） ， 则不允许该股票的任何大小 非股东进行减持；如 果该股票上个月的收盘价高予前个月的收盘价 ， 但涨幅不超过 30% ，则该股票单一股东可减持 的数量为该股票总股数的千分之一；如果该股票 上个月的收盘价高于前个月的收盘价 ，涨幅超过 30% 但不超过 80% ，则该股票单一股东可减持 的数量为该股票总股数的百分之一；如果该股票 上个月的收盘价高于前个月的收盘价 ，涨幅超过 80%，则该股票单一股东可在上市交 易规则中允 许的最大范围内减持（ 即如果有 5% 的减持量， 可在当月全额卖出） 。
① 法新社北京 11 月 9 日 电：《IMF 总裁：全球经济面临“ 失去的十年吟 ，载于《新华网》 ，2011 年 11 月 10日。
②《标普 突 袭 ，全球 布 防 黑 色 星 期 一》 ，载 于《 证 券 时 报》 ，http://www. i618. com. cn/news/NewsContent2. jsp? docld = 1806187&catid = 2000,2011年8月8日。
③高伟：《对美债危机的几点认识及中国的对策》 ，载于《学习 时报》 ，2011 年 11 月 7 日。
④王健：《国际金融动荡的影响及对策》 ，载于《 中国经济报告） ,http ://www. sina. com. en ,2011 年 9 月 27 日。
⑤ 王健、谭琦：《 宏 观 经 济 运 行 趋 势 与 宏 观 经 济 政 策 上 载 于 《 前 的，hTTP ：／ ／theory. people. com. cn/GB/13905873. html ,2011 年 2 月 12 日。
⑥《“ 中国制造美国国庆” 引美媒自我唱衰 自贬 为 羔 羊》 ，载于《 环球时报》 ，http ://news. chinaiiss. com/html20117/6/a3c231_2. html，2011 年 7 月 6 日。
⑦ 王健：《 强化证券市场规制 ，修复资本市场投资功能》 ，载于《福建论坛》2010 年第 9 期．第 9 -15 页。
⑧ 谢卫群：《小蚂蚁难撼大象 股指期货不是股市下跌“ 元凶”》 ，载于《人民目报》 ，2010 年 5 月 17 日。
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